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发布日期：2025-11-13 12:20 点击次数：123

“咱们这个技俩，稳健拿到香港作念RWA吗？”深圳南山一家咖啡馆里，几个东谈主围坐在木桌旁，其中一位企业方东谈主员洞开技俩书谨慎商议谈。

近几个月来，这么的对话场景在大湾区多个城市约束献艺。

RWA，Real World Assets-tokenization，翻译过来为“的确天下金钱代币化”，是指将的确天下金钱更动为基于区块链技巧、可交游的数字金钱权证（Token）。

据第一财经不完全统计，近两年，已有超13家机构试水RWA，包括朗新集团、中原基金、太平洋保障等知名企业，底层金钱涵盖新能源开垦、金融产物乃至农产物。它们的背后，站着蚂蚁数科、OSL等技巧扶植方，共同构筑起“境内金钱-香港确权-全球领略”的新通路。

如今，更多企业正加轻易度布局，RWA照拂中介的业务量激增。除融资作用外，上市公司更关注RWA的多元价值。举例，为企业出海铺路，带来品牌曝光，致使推动股价晋升。

跟着RWA融资海浪再起，是否存在过炎风险？多位业内东谈主士提醒，并非所有金钱都稳健进行RWA。即便金钱相宜程序，行业初期仍存在融资本钱较高、融资终局不笃定等风险。

赴港RWA单量激增

据第一财经记者不完全梳理，2024年于今，奏凯进行RWA的案例有朗新集团、巡鹰集团、中原基金、太平洋保障等13家机构或企业，底层金钱包括基金、债券、什物黄金、房产典质信贷、农产物等，技正好作方包括蚂蚁数科、OSL、HashKey。

举例，朗新集团旗下新电途平台将充电桩收益权算作底层金钱；协鑫能科基于光伏电站明天发电收益权刊行RWA；巡鹰集团和奥瑞德则分手以换电金钱收益权和AI工作器收益权算作底层金钱。证据香港监管要求，上述技俩均未向零卖投资者开放，仅限机构或专科投资者，况兼无二级阛阓交游，已完成数千万至2亿元不等的募资。

越来越多的企业正尝试复制奏凯素养。一家RWA照拂的投资机构负责东谈主张景（假名）对记者示意，近期，房地产企业照拂RWA的艳羡权臣飞腾，但愿将房钱厚实的进修贸易地产通过RWA融资缓解资金压力。另外，文旅潮玩、光伏新能源和充电桩等边界的企业也推崇出较欢叫趣。

曼昆（深圳）讼师事务所结伙东谈主邵嘉碘讼师告诉记者，最近一年接到RWA边界的照拂量直线飞腾，照拂方不仅包括企业，技巧工作方、抓牌处置东谈主，还有部分作念资源撮合的中介。

RWA.xyz数据自满，放肆2025年7月底，全球链上RWA金钱总市值已碎裂250亿好意思元（不含厚实币）；波士顿照拂等机构展望，到2030年，RWA阛阓范围有望碎裂10万亿好意思元大关。

现在，包括朗新集团、协鑫能科等多家上市公司在香港刊行RWA，这些上市公司并未在磋议年报、公告中露馅磋议RWA技俩刊行的具体细节，包括剥离的金钱收益权、召募资金情况等。邵嘉碘示意，上市公司若未进行磋议露馅，可能因其未达到露馅圭臬，或虽已作念出决策并发布公告，但议题相对老例，未隆起与RWA（的确金钱代币化）较着磋议，因而在上市公司公告中无法窥见具体细节。

警惕过炎风险

与传统融资渠谈比拟，算作新兴模式的RWA在融资本钱上并不占上风。第一财经记者从多位业内东谈主士处了解到，现在在港刊行RWA技俩的总用度频繁不低于250万港元，具体视技俩复杂进度而定。部分机构在保荐刊行时会收取3%至5%的佣金，但也有机构免收这项用度。除此除外，刊行方还需向投资东谈主欢喜一定的投资禀报率。

“底层金钱属于非标类型的，欢喜禀报一般要进步8%；淌若是债券类金钱，不错稍低一些。不然产物很难倾销出去。”又名业内东谈主士清晰，相较于一些老例的融资样子，RWA融资本钱更高。

“确凿能落地的案例未几，咱们更多时候是在‘劝退’环球。”邵嘉碘称，许多东谈主关于RWA存在扭曲，以为金钱一进取链便会赶快售罄，致使视其为一种“微型IPO”。但是现实远非如斯，现时的难点主要包括两方面：一是刊行本钱较高，不少企业在了解践诺用度后便瞻念望不前；更重要的小数在于，刊行奏凯与否根底取决于金钱能否眩惑专科投资者。现在，此类非标金钱在香港仅面向专科投资者私募刊行，他们会严格审查技俩金钱收益率、安全性、企业信用及金钱欠债率等中枢主张。

因此，代币上链并不等于募资奏凯。决策融资5000万元，最终可能仅能取得1000万傍边，不一定能全额募足。一朝企业理会到前期本钱参加无法换来笃定的融资终局，不时会重新臆测是否还要进入这个边界。

而在融资本钱、融资额度都不具备权臣上风的情况下，为何不少内地公司仍然热衷赴港RWA？

“与其说是为了融资，不如说是为了‘融势’。”又名RWA信息照拂中介东谈主士对记者示意，银行贷款相对低廉好多，大多企业并非单纯为了融资，而是看中RWA的多元价值。举例，为企业出海铺路，带来品牌曝光，致使推动股价晋升。不少企业在激动RWA后，股价权臣拉升，这种“市值处置”效应被部分阛阓东谈主士称为“币股联动”。

据邵嘉碘清晰，现在作念RWA的更多是上市公司。一是，他们支付得起较高的中介费；二是， RWA刊行除了融资还能给上市公司迥殊带来币股联动的品牌效应，因此上市公司更有能源去作念RWA。

举例，奥瑞德RWA刊行日的第二个交游日（8月11日）单日暴涨10%；国泰君安国外8月26日推出首批结构化产物通证，8月29日该股涨超15%；协鑫能科原来股价低迷，晓示与蚂蚁数科迷惑之后，股价在3个月内翻倍，从4月9日的6.24元/股，一都涨至7月1日最高14.90元/股；朗新集团从2024年8月低点7.27元/股，涨至2025年6月最高26.07元/股，涨了2.6倍。

另一方面，RWA的确具备周转“千里睡金钱”的后劲，大要攻讦传统模式下高投资门槛和长监测周期带来的阻力。

又名加密货币行业东谈主士对记者示意，即便经过较浅易的银行贷款也需提交财报、典质物评估，审批可能需要1~2个月。而RWA借助区块链和智能合约可杀青全经过数字化，减少中介纪律与东谈主工操作，金钱确权可通过链上对接官方数据库完成，刊行与收益分拨依靠合约自动施行，信息露馅及时上链、不必线下报备，全体经过和时代都大大镌汰。

并非万物皆可RWA

但在践诺操作纪律，赴港RWA并胁制易。

据张景先容，内地企业需先将境内金钱与推敲权益通过内地定约链进行确权，再在香港设置一家SPV公司，由后者抓有磋议境内金钱与推敲权益，并上链以厚实币状况开展代币化融资。在这一过程中，内地金钱范围最佳达到3亿元以上，因为一般赴港RWA的融资本钱会进步100万元。淌若募资范围太小，可能不太合算。而且，还需要防备的是，刊行的RWA需要有东谈主“买单”，一些光伏发电技俩可能需要每年能提供5%~10%的分成禀报。这些条目大无数企业得意起来较为不毛。

并非所有金钱都稳健RWA。在香港金融处置局的“Ensemble”沙盒技俩中，明确将“固定收益和投资基金、流动性处置、绿色和可抓续金融，以及贸易和供应链融资”界定为RWA的四大主题。

北京市竞天公诚讼师事务所结伙东谈主李力以为，能产生抓续厚实现款流的可特定化的金融金钱，也即是适迷惑为金钱扶植证券底层金钱的金钱类别，具备RWA的后劲和可能性。

其中，具备数字孪生属性、可通过物联网等技巧杀青业务数据及时同步的什物质产（举例，充电桩、换电站、散播式光伏等），便于追踪、结算、审计、评估其底层金钱的现款流收益情况，与加密金钱“去中心化”“透明公开”的特色更匹配；而具有绿色环保、节能减碳等诓骗布景的金钱，则更相宜产业战术的迷惑标的。

近期，香港Web3.0圭臬化协会、香港理工大学等机构连合髻布的《RWA产业发展磋议论说・产业篇2025》（下称《论说》）自满，并非所有金钱都稳健进行RWA代币化，“万物皆可RWA”是一个伪命题。奏凯杀青范围化落地的金钱需要得意价值厚实性、法律确权显着性及链下数据可考证性三大门槛。

即便底层金钱相宜条目，RWA仍需濒临严格的监管要求。

《论说》自满，RWA仍处于监管“访佛”与“空缺”并存阶段，监管机构不错在现存证券、商品、信贷等监管体系基础上，依据RWA底层金钱属性、收益结构与阛阓领略进度，明确分类监管逻辑，设置“穿透式+功能导向”的合规旅途，买通金钱的数据化、金钱化和通证化全过程。

OKX磋议院高档磋议员赵伟对第一财经记者示意，风险规章的重要在于晋升透明度和强化托管机制。淌若监管不及或透明度缺失，RWA可能蕴蓄系统性风险。

赵伟以为，关于稳健圭臬化和链上处置的金钱，底层金钱质料、现款流分拨和金钱池组成应尽可能上链并保抓可记忆，以幸免“黑箱化”的信息不合称。同期，链下托管与寂寥审计不能或缺，以确保代币与的确金钱严格对应。在监管旅途上，不错收受分层想路，将不同类型的 RWA 按照金钱属性纳入相应的监管框架。早期阶段可限制在及格交游者范围内，冉冉攻讦风险敞口。

“现在香港 RWA 的模式，在现存的监管框架下是有法可依的，是受监管的。”邵嘉碘示意，但投资者需要理会到RWA产物并非莫得风险。最初，底层金钱自身不是无风险的。此类产物无数出售的是明天收益权，金钱的明天收益并非“板上钉钉”保证。其次，阛阓中不同技俩策画的RWA刊行结构存在各异，这些结构是否完全合规、能否适合当地法例并有用保障投资者权益，有较大各异，致使见仁见智。终末，RWA技俩的刊行方或平台方，其自身也可能存在践约风险，西洋依然有一些RWA刊行平台爆出了背信丑闻。

因此，邵嘉碘示意，风险既可能来自金钱自身，也可能来自交游结构的策画，致使来自于刊行东谈主或平台的信用，投资者应感性看待所谓“金钱背书”，不应盲目以为“有底层金钱即全都安全"。

阛阓过热布景下，近期，路透社征引两位知情东谈主士不雅点称，中国证券监管机构已建议部分原土券商暂停在香港的现实天下金钱（RWA）代币化业务。不外，上述音书并未被阐述。

能否用于中概股回流

RWA在香港蓄势昂扬之时，在好意思国，股票代币因其底层金钱显着、阐明度高，成为RWA中最受接待的金钱类别。

2025年6月30日，好意思国集会券商Robinhood与好意思国加密货币交游所Kraken同日晓示推出好意思股代币化产物，扶植英伟达、特斯拉、苹果和微软等热门好意思股股票和ETF交游，为用户提供全天24小时连续绝的交游工作。此外，中心化加密货币交游所Bybit，以及Raydium、Art.fun等去中心化加密货币交游平台也上线了股票代币化产物。

好意思股代币化的昂扬也掀翻阛阓对港股代币化的辩论。2025年7月，香港立法会议员邱达根在接受采访时示意：“有东谈主提倡磋议议题，但现在还在初步阶段。”

不外，这一过程可能存在难点。又名资深Web3.0从业者对记者示意，淌若作念港股代币化，实质上仅仅一种价钱映射，并未的确改造股票在港交所的登记和交游样子。股票的实名抓有东谈主仍是券商或专科投资者，践诺交游依旧在现存港交所体系内完成。链上代币并不代表股票自身，仅仅一种价钱追踪用具或刊行东谈主对链上抓有东谈主的一种兑付欢喜。从法律层面，现在暂时莫得很大粉饰，但在监管格调上可能有一定不毛。除了法律与技巧层面的遏抑外，好意思股领有更多稳健代币化的热门标的（如英伟达、苹果等股票），更容易吸援用户和流量，而港股阛阓在这方面相对阑珊可比的热度与眩惑力。

有不雅点以为，RWA为中概股回流提供了一种新想路。赵伟对第一财经记者示意，RWA 的确为中概股回流提供了一个全新的探索标的。比拟传统的二次上市，RWA 在技巧层面具备更高的生动性，表面上大要以更低的门槛和更快的速率，将境外金钱映射至香港阛阓，从而拓展交游流动性和交游者基础。

Wind资讯自满，放肆现在，还有406家中国公司在好意思邦交游所上市，总市值1.1万亿好意思元。其中，阿里巴巴（NYSE:BABA，09988.HK）、京东（NASDAQ:JD，09618.HK）等头部中概股已在香港二次上市或双重上市，但仍有多家知名企业尚未“回流”。

高盛4月份就曾预估，有27只中概股有望回流香港上市，总市值超1.4万亿港元。这27家中概股包括拼多多、满帮、富途、听说生物、唯品会、极氪等。

赵伟以为，股票代币化若要真清廉范围落地，仍然存在不少挑战。最初是监管认定，淌若代币平直对应股票权益，便不能幸免波及证券法框架，跨境合规与交游者保护将是轨制策画的中枢。其次是技巧层面的可靠性，尤其在确权、托管、清理与交割纪律，何如确保链上代币与链下金钱严格对应，仍阑珊进修范式。此外，阛阓端的接受度也需要时代培养，机构交游者对合规与风险尤为敏锐。

此外，阛阓还在探索更多标的。赵伟对第一财经记者示意，RWA 的发展不时顺应现实经济的热门。比如，跨境金融产物即是热切碎裂口。香港算作国外金融中心，不错通过 RWA 将更多债券、基金份额引入链上，从而工作亚洲乃至全球交游者。股权类金钱方面，短期内可能仅限于有限试点，但跟着监管框架冉冉显着，磋议探索也值得关注。

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